一、XR 硬件持续迭代，内容端或已成为行业出货主要限制因素
(一)XR 应用场景逐渐丰富，受限于内容端出货量短期承压
虚拟现实技术 Virtual Reality(VR)是通过计算机图形构成三维数字模型，并编制到计 算机中生成一个以视觉感受为主，也包括听觉、触觉的综合可感知的人工环境，强调用 户与虚拟世界的交互，可以提供给用户封闭式、沉浸式的虚拟世界体验。 增强现实技术 Augmented Reality(AR)是通过计算机系统提供的信息增加用户对现实 世界感知的技术，并将计算机生成的虚拟物体、场景或系统提示信息叠加到真实场景中， 从而实现对现实的“增强”。AR 技术在 VR 技术基础上发展而来，AR 和 VR 设备的近眼 显示系统是通过光学元件将显示器上像素成像并投射到人眼，但 AR 眼镜需要通过层叠 形式将虚拟信息与真实场景相融合，实现增强现实的效果。
混合现实技术 Mixed Reality(MR)是将虚拟现实和增强现实相结合，在虚拟世界、现 实世界和用户之间搭起一个交互反馈的信息回路，以增强用户体验的真实感。VR 是纯虚 拟数字画面，而 AR 虚拟数字画面加上裸眼现实，MR 是数字化现实加上虚拟数字画面。 从概念上来说，MR 与 AR 更为接近，都是一半现实一半虚拟影像，但当前受限于 AR 行 业的技术成熟度仍相对较低，MR 基本均基于 VR 技术，在 VR 基础上增加现实世界内容 的显示，从而实现 MR 的效果。总体而言，MR 技术结合了 VR 与 AR 的优势，具备较好 的用户体验。
复盘 XR 行业发展伴随硬件迭代，XR 发展亦将与硬件相关。以 VR 为例，2012 年 Oculus 推出 Oculus Rift VR 原型机将行业引入了大众的视野。2014 年 Facebook 斥巨资收购 Oculus 将行业推向了第一个高潮，随后行业内大量公司纷纷发布了自身的产品。 2017-2020 年由于硬件设备与内容等方面的不完善，行业出现大幅度衰退。随着 2020 年 Oculus Quest 2 等高质量硬件的出现，VR 进入复苏期。
VR 成熟度相对较高，AR 技术路径尚未明确。2022 年 Pancake 光学走向大众视野，它不 仅可以减少 VR 光学模组在 VR 头显中的体积占用，从而让 VR“头盔”朝“眼镜”化形 态更进一步，还可以优化传统光学方案透镜边缘图像模糊、鬼影和色散等问题，还可搭 配 Micro OLED 等先进显示技术，带来高 PPI、高亮度的细腻显示。而在 AR 领域，目 前各类光学技术产品皆在市场并存，所有光学技术均有各自的优缺点，这也是促使产业 内 AR 眼镜产品形态、技术路径呈现多样化的底层因素。
VR 终端出货量短期承压，AR 基数较低仍处于早期发展阶段。根据 VR 陀螺数据，2022 年全球 VR 头显出货量为 1014 万台，同比下滑 8.65%，其中海外 VR 硬件出货量 892 万 台(YoY-13%)，国内 VR 出货量 122 万台(YoY+73%)，国内 VR 产业增长趋势良好; 后续伴随着新品的持续推出和行业的生态完善，行业增速有望恢复，预计 2024 年全球 VR 出货量可达 1490 万台，22-24 年 CAGR 可达 21%。2022 年全球 AR 终端出货量为 45.2 万台，同比增长 25.6%，市场增长一方面来自海外行业端应用增长，另外一方面来自国 内消费市场的初步打开，但仍处于较为早期的阶段，技术路径和应用场景有待进一步明 确。
XR 应用场景从游戏向其他领域延伸，类型逐渐丰富。虽然游戏仍占 XR 应用场景的绝大 多数，但场景正在逐渐丰富，社交、办公、视频等更多应用场景有望进一步拓宽。从场 景人数占比情况看，2020 年全球 VR 市场游戏领域用户人数占比约 50%，VR 市场直播 领域用户人数占比约 20%，VR 市场视频领域用户人数占比约 17%，VR 市场零售领域用 户人数占比约 7%，VR 市场教育领域用户人数占比约 5%。
(二)XR 硬件持续迭代但仍缺乏标杆性产品，内容端匮乏或成主要限制因素
以智能手机行业发展历史为鉴，优秀的产品和内容是行业的核心推动因素。2010 年以前 为智能手机行业早期，产品形态(硬件键盘与虚拟键盘等)与系统(安卓、塞班等)百 花齐放，仍未形成行业共识。而 2010 年 iPhone 4 与水果忍者等优质硬件和内容对出货量 起到巨大推动作用。2010 年 iPhone 4 发布，标志着智能手机进入效率革命，功能提升且 价格下降，全球智能手机出货量大幅增长 75%;同时支付宝、微信等便民应用普及，覆 盖使用者生活工作的各个方面，水果忍者、神庙逃亡等游戏凭借触控屏优质的交互体验 进一步推动了智能手机渗透率的提升，其后智能手机迎来了黄金快速发展期。
内容与硬件为行业发展核心推动力，XR 行业仍缺乏极致标杆产品及拳头内容场景。硬 件方面，随着硬件的持续迭代，当前 XR 行业硬件已基本可满足用户的需求，目前已存 在 Qculus quest 2 等优秀的硬件在前期推动了行业出货量的快速提升，但缺少像 iPhone 4 一样打磨到极致的产品建立消费者的内心标杆。内容方面，XR 早期的优秀内容均集中在游戏领域(如《半条命艾利克斯》、《生化危机 4VR 版》等)，应用场景较少，导致行业 发展受限。除游戏板块外，XR 其他内容场景仍需综合发展，如 XR 健身应用、XR 短视 频及直播、XR 影视、XR 社交等。
二、苹果 MR 有望推动软硬件成熟度提升，AIGC 进一步赋能内容端发展
(一)苹果 MR 产品硬件配置优异，或可成为行业标杆产品
历经七年开发多轮迭代，预计苹果MR产品或将于6月WWDC发布。苹果2023年WWDC 大会将于 6.6-6.10 举行，本次 WWDC 除了会发布 OS 版本、硬件产品更新以外，其第一 代苹果 MR 头显设备 Reality Pro 或有望发布。苹果 Reality Pro 于“VR 元年”2016 年立 项，距今开发时间已有 7 年之久。目前该团队由公司副总裁 Mike Rockwell 领导，苹果 前硬件工程主管 Dan Riccio 监督。 硬件均为高规格，全面提升使用体验。根据 VR 陀螺报道的数据，苹果 MR 头显屏幕为 两块 1.4 英寸、4K 级高分辨率的 Micro-OLED 屏幕。由于虚拟现实设备的特殊性，屏幕 距离眼睛过近，导致平时 1080P 或者 2K 屏幕在这种距离下依然能够清晰地看到像素点， 所以更高分辨率就显得极为重要。为了带动如此高分辨率的硬件，在芯片的选择上，苹 果预计将会配备基于苹果 M2 打造的 2 枚处理器芯片。光学方案采用了 Pancake 折叠光 路，FOV 达 120°。同时配备了十余颗摄像头和传感器，以实现眼动追踪和注视点渲染等 功能，提供更好的交互体验。
采用三层 Pancake，可实现目前 Pancake 中最大的 120°视场角。目前 Pancake 光学已成 主流光学方案，相比于菲涅尔透镜方案，Pancake 折叠光路光学方案更轻薄，体积更小， 且能够结合屈光调节模块。但由于光路设计限制，Pancake 仍存在诸多需要解决的问题， 如光路光损、视角场范围大多在 60°-90°，视角场范围更小。苹果通过三层 Pancake 方案， 有效解决了视角场受限的问题，同时 Pancake 光学方案的轻薄性、小体积更符合 XR 头 显的发展方向。 Micro OLED 显示性能强劲，定位高端 XR 产品。当前 VR 显示方案中，Fast-LCD 和 Micro-OLED 均具备较好的量产性，为当前主流方案。两种方案中 Fast-LCD 相对成本更 低，Micro-OLED 相对显示效果更好。不同于 LCD 和 OLED 采用的玻璃基板，Micro OLED 是单晶硅晶圆基板，显著降低像素尺寸，有效提升像素密度和角分辨率。Micro OLED 采 用自发光，在亮度、分辨率和反应速度等方面优势显著。而 Pancake 方案光学效率较低， 需要更高亮度屏幕，Micro OLED 是 Pancake 方案的首选。
眼动追踪及面部捕捉技术有效增强产品操控体验。眼动追踪是一种传感器技术，主要追 踪眼球位置、眼球运动和眨眼状态，为 XR 产品提供全新的交互方式。比如智能眼镜对 体积重量的要求严苛，意味着要牺牲一部分成像显示的渲染能力，眼动追踪技术可以确 定眼睛注视的区域，对此区域重点渲染，降低了对处理器的计算能力要求。VR 领域的面 部捕捉技术主要是指通过摄像头记录眼球、眉毛、嘴巴、下巴的变化，进而对虚拟人物 的表情产生影响，可大大提升虚拟人物之间的互动感。扎克伯格在 2022 年 3 月接受采访 时表示“在设计下一个版本的 Quest VR 头显时，将把面部追踪和眼动追踪作为重点”。 面部捕捉技术的推进或将极大程度提升用户操控体验。
(二)拥有完善内容生态，或可拓展 XR 新应用场景
拥有专有 xrOS 操作系统，实现与其他苹果生态设备无缝切换。软件方面，Reality Pro 拥 有自己的应用商店以及操作系统，而操作系统或将命名为 xrOS。根据 IT 之家信息，头 显的主界面看起来与 iOS 几乎相同，里面会内置 Safari、照片、邮件、日历、AppStore、 音乐和健康等 iPhone 常见的应用。同时 xrOS 将与 macOS 集成，MR 头显可在虚拟现实 中充当 Mac 显示器，扩展使用场景。2023 年 3 月，欧洲专利局苹果“用于扩展现实(XR) 系统的多设备 Continuity”专利，可实现 MR 设备与苹果其他设备之间的无缝切换体验。 据专利描述，头显佩戴者在 iPhone 屏幕上查看电子邮件，然后邮件应用界面的虚拟副本 被覆盖在 iPhone 显示屏上。然后，用户通过手势或眼球的交互控制，将电子邮件传输到 悬挂在其虚拟环境中的更大显示屏上，并通过头显摄像头检测其手指运动来继续起草电 子邮件。
收购多家 MR 内容公司，打造苹果内容生态。据不完全统计，自 2015 年以来，苹果已 经在过去 7 年时间里收购了若干家初创企业，为其 MR
内容服务。2015 年苹果公司开启了涉及 MR 内容的第一次收购，收购了从事 AR 应用程序制作工具的德国 Metaio，后续
陆续收购了面部动画和动作捕捉、游戏引擎、视觉研发相关初创企业。2020 年，苹果又 分别收购了两家分别提供 VR 体育直播和 VR 视频会议的公司。
主攻教育、健康等四大场景，内容成为制胜关键要素。除了硬件之外，苹果已经在健康、 教育、游戏、视听四大场景对其 MR 内容有所布局。根据智东西信息，苹果自己的内容 团队由一个代号为 Z50 的团队研发，规模约为几十人，其主要办公地点实在加利佛尼亚 州卡尔弗城一座建筑内。该团队成员多数都是来自视频、游戏等领域，其主要任务为根 据自身过去的流媒体服务 Apple TV+中的经验，为 MR 头显打造内容。
数次引领消费电子热潮，苹果 Reality Pro 有望拉动 XR 产业链热潮。自 2016 年苹果推 出 AirPods 后，苹果首次推出新的旗舰类别产品进行横向布局，或将带动新一波的消费 电子热潮。同时，苹果 MR 的亮相标志着 XR 技术基本成熟，用户可以获得较为优质的 使用体验，也将凭借其品牌影响力让全球消费者都了解到目前 XR 消费电子产品的发展 阶段及其应用场景。
(三)AIGC 行业快速发展，有望助力 XR 行业发展
AI 被视为“第四次科技革命”，开启新一轮技术创新周期。人工智能概念最早于 1956 年 被提出，多年以来产业历经几轮技术快速发展周期。2012 年 AlexNet 神经网络模型问世， 成为一轮发展起点，并开启了 AI 在各行各业的应用，被视为人工智能 1.0 时代，但当时 仍存在模型碎片化等问题。2017 年 Google 团队提出的 Transformer 架构，开启了大模型 为主流算法的人工智能 2.0 时代，模型参数呈现指数级增长。自 2018 年起，新一代 AI 技术正在开始全新一轮的技术创新周期，而 GPT 也正是由此时诞生。
ChatGPT 代表通用人工智能突破的可能性，使得 AI 的“商业化”初步落地。ChatGPT 引发全球轰动的核心是代表着 AI 正在从感知智能向认知智能发展，代表通用人工智能突 破的可能性，正是“通用性”使得 AI 的“商业化”能够初步落地。此前运用人工智能的 场景都是专用人工智能模型，往往只适用于某具体领域;而 ChatGPT 及 GPT4.0 代表了 人工智能通用大模型方向的最新进展，“通用性”使得 AI 的“商业化”能够初步落地， 而 AI 的通用、商业化应用才能为各行各业具体赋能。目前 AIGC 的主要模式有文本生成、 图像生成、音频生成，策略生成，跨模式生成及 Game AI。基于多种模式，AIGC 已应用 于法律、金融、工业、游戏等多种领域。
ChatGPT 具备爆款特性，或可推动 AIGC 行业进入快速发展期。众多学者将 ChatGPT 的出现类比为“AI 的 iPhone 时刻”，关键在于 iPhone 和 Android 的推出加速了手机进入 通用化、智能化、商业化的民用时代。ChatGPT 的出世一度被认为是 iPhone 4 之后的又 一次革命，深刻改变人类生活和互联网格局。技术上，ChatGPT 一面市就展现出高完整 度、高体验性和高平台性，是成熟到一定程度的产物，而 iPhone 4 在软件和硬件方面都 是高标准、高适配;市场反应程度上，二者在短时间内都得到迅速普及，具有里程碑意 义;时代特征上，ChatGPT 和 iPhone 4 具有分别开启智能互联网时代和效率革命;二者 都为用户带来了效率的提升，iPhone 4 让大家的生活更高效、便捷、多样化，ChatGPT 则更直接地为人类解决问题，扩展思维的多样性。 AIGC 应用集中于数字化程度高、内容需求丰富的行业。ChatGPT 的革命性出现重新定 义了生产力，有望加速 AIGC 在各行各业的逐步应用，我们认或将率先在传媒、电商、 影视、娱乐等数字化程度高、内容需求丰富的行业取得重大创新发展，帮助创作者省时、 省力，帮助企业降本增效。
AIGC可显著降低内容生产成本，加速生态落地。XR行业中需要大量3D 虚拟场景构建， 而使用人口进行 3D 模型开发效率极低。AIGC 可使用 AI 方式生成 3D 场景为 XR 行业所 需的海量虚拟空间环境、虚拟人物等。以游戏场景为例，腾讯在 2023 年游戏开发者大会 提出自研的 3D 虚拟场景自动生成解决方案，帮助游戏开发者以更低成本创造风格多样、 贴近现实的虚拟城市，提升 3D 虚拟场景的生产效率。会上，腾讯展示了使用 AI 从零 开始迅速搭建一座 25 万平方公里 3D 虚拟城市的过程，过去往往需要多名美术师以年为 单位的时间才能完成，而结合 AI 只需要数周，大大提升内容创作效率。
大语言模型及 SAM 模型有望提升 XR 设备语言交互、物体识别能力，提升用户交互式 体验。大语言模型可以理解更复杂的自然语言并进行处理，根据用户的语音指令进行精 准执行，提供给用户多重交互方式。同时，大语言模型可以通过聊天机器人、语音助手为用户提供更沉浸式的对话，有效改善整体交互体验。而图像分割模型 SAM 可以识别通 过 AR 眼镜看到的日常对象，并根据用户的注视点来交互显示物品的相关信息。国内大 模型语言企业聆心智能推出的虚拟人产品“AI 乌托邦”即允许用户快速定制 AI 角色， 只需要输入简单的角色描述，就可以召唤出相应人设的 AI ，与之进行深度对话和聊天。
三、重点公司分析
1、兆威机电
公司主要从事微型传动系统的研发、生产和销售业务，同时积极对微型驱动系统研发和 市场开拓进行布局。公司产品的运行原理是通过控制算法将指令传达至机械传动结构， 将微型电机的动能转化为适配产品需要的运动模式，从而实现终端产品的有效运动控制。 公司生产的微型传动和微型驱动系统可广泛用于汽车电子、智慧医疗、消费电子、工业 装备、智能家居等领域。公司产品、业务布局呈现多元化和垂直一体化的特点，综合覆盖零组件、模组与系统组装。 汽车领域稳定拓展，有望贡献业绩增量。公司快速布局汽车电子行业，与汽车自主品牌 和新能源汽车比亚迪、长城及其他国内主要汽车行业客户有多年的合作基础，且均已取 得合作进展，公司提供的精密零件、传动系统、微型驱动产品得到了广泛的需求，如车 载运动屏幕、汽车隐藏门把手、汽车主动式升降尾翼、新能源充电桩锁止执行器、汽车 电动尾门推杆、电子驻车(EPB)等，相关产品在国内自主品牌、新势力等车企中成功 应用。
处于医疗行业上游，提供的核心电子器件是医用医疗设备生产的重要部件。公司积极对 接国内外头部医疗器械企业，不断丰富产品线、开拓国际市场。公司目前在胰岛素泵、 镇痛泵、吻合器、自动注射等产品领域着重发力，进行研发创新生产。公司精准把握市 场需求，整合研发资源，持续加强与客户、科研机构的合作，以期在智慧医疗领域推出 更多符合公司高精度要求、高标准的产品，也助力下游客户提供更有竞争力的应用产品。 消费电子领域大客户即将放量。公司积极参与相关应用领域，给客户提供有竞争力的产 品解决方案。公司紧密关注消费电子的行业技术发展和市场需求情况，在技术上做好相 关的储备，相信在下游应用领域不断拓展的消费电子行业，公司的微型传动系统、微型 驱动系统可以得到更多的应用。
2、立讯精密
深耕消费电子海外大客户，市场份额持续增长。公司深耕海外大客户，在大客户智能移 动终端、健康穿戴、声学穿戴等系统组装业务，以及智能终端显示模组、系统封装、音 圈马达等核心零组件、模组产品上均实现突破，持续收获核心客户高度的评价与充分的 肯定，实现各产品线市场份额逐年提升。在新产品、新业务方面，公司充分肯定人机交 互、虚拟现实等产业未来在工业、交通、医疗、娱乐等不同领域的发展空间，积极布局 并携手一流客户共同规划和落实下一个五年的黄金发展机遇。面对高度复杂的新产品界 面，公司一如既往通过深度的工艺解析和技术分解，将综合复杂的结构转化为多个成熟 的工艺制程，并通过声、光、电、磁等技术赋能，帮助客户实现产品的开发和落地。
通过布局国内多个生产基地与研发中心，实现向汽车电子领域的跨界赋能。在汽车“电 动化、网联化、智能化”的趋势带动下，公司汽车业务相关产品(高/低压线束、特种线 束、充电枪、汽车连接器、智能座舱域控制器、液晶仪表、AR HUD、DMS 等)市场需 求强劲，业绩呈现高速增长。 通信核心零部件拓展成果丰硕，且积极参与行业标准制定。在电连接、光连接、光模块、 风冷/液冷散热部件等核心零组件上，公司海内外业务拓展成果丰硕，与此同时，公司在 高速互联产品相关技术上拥有广泛且深度的专利布局，并积极主导或参与相关行业标准 的制定，如 CPO 光互联标准、设备专业界面 QSFP112 国际标准等。
3、东山精密
业绩符合预期，新能源加速成长。一季度收入下滑主要系 LED 业务承压，核心主业线路 板业务稳健增长，新能源业务实现 130%增长。晶端并表由于收购价低于可辨认净资产公 允价值产生一次性收益，扣非利润小幅下滑主要受 LED 亏损拖累，公司强调不考虑 LED 业务扣非净利润仍有 30%以上增长。公司正加快推进 LED 亏损资产的剥离，预计二季度 有望完成出表。A+T 双轮驱动战略加速落地，公司业务有望进入加速上行通道。
现金流充沛，经营质量持续改善。一季度经营性现金流 17.99 亿，验证核心主业维持强 劲增长。Q1 毛利率 14.8%，同比小幅改善 0.68pct，带动扣非净利率小幅改善，凸显主业 经营质量持续优化，考虑到 LED 业务拖累和汇兑损失，实际经营质量更好。 展望 Q2 及全年，消费电子业务凭借大价值量增量料号有望实现稳健成长。软板业务深 耕苹果，份额仍在持续提升，增量料号 display 模组板有望于 Q2 开始拉货，淡季盈利能 力有望显著改善，MR 推出在即打开增量空间，总量看手机市场复苏可期，iPhone 高端 机份额稳固。硬板业务聚焦海外数通 AI+汽车，营收利润或将稳步提升。消费电子整体 看依然有望实现平稳增长。
汽车新能源聚焦大客户 T，立体化布局再造东山可期。22 年新能源业务围绕 T 客户实现 项目加速落地，未来可配套单车价值 2 万+路径清晰，软板、硬板、结构件、车载显示业 务有望全面开花。23Q1 新能源业务收入 11.69 亿，收入占比已提升至 18%，伴随定点项 目持续落地量产，新能源业务有望加速放量。我们预计今年汽车新能源内生有望继续实 现翻倍以上增长，考虑晶端车载显示并表，公司新能源业务有望冲击 90~100 亿。伴随新 增料号进入量产出货，与 T 客户实现共同成长，汽车新能源业务有望再造东山，推动公 司业绩增速再上新台阶。
4、长盈精密
长盈精密主营业务为开发、生产、销售电子连接器及智能电子产品精密小件、新能源产 品零组件及连接器、消费类电子精密结构件及模组、机器人及工业互联网等。公司以产 品设计、精密模具设计和智能制造为核心竞争力，紧跟电子信息产业及新能源产业快速 发展的步伐，不断开发、设计高精密、高性能、高附加值新产品，并拓展、完善公司的 业务及产品体系，逐步由精密制造向智能制造方向发展，公司的服务领域也拓展至移动 通信终端、新能源汽车零组件、机器人及智能制造领域等市场，成为一家研发、生产、 销售智能终端零组件、新能源汽车零组件、智能装备及系统集成的规模化制造企业。 消费电子领域非手机业务增长迅速，且取得元宇宙行业重要客户的供应商资格。2022 年 公司消费电子智能手机零组件业务有所下降，但在以可穿戴设备、笔记本电脑及平板电 脑为代表的非手机业务上销售增长迅速，推动公司消费电子业务继续保持增长。在 XR (AR/VR/MR)领域，除已经建立长期战略合作关系的核心客户外，2022 年公司还取得 了元宇宙行业重要客户的供应商资格，参与了行业所有头部客户主要 XR 产品的研发。
新能源业务产能逐步释放，新项目陆续开启量产。在新能源电池结构件领域，公司定位 于“动力/储能电池成组技术解决方案供应商”，基本完成了公司新能源领域的产品布局， 形成了从电芯结构件、模组结构件到电池箱体结构件全系列产品线，整合了 FDS、喷粉 等新工艺，新能源业务产能逐步释放，位于四川宜宾、四川自贡、江苏常州、福建宁德 的动力电池结构件生产基地均已投产。除电动车使用的动力电池外，公司储能类项目相 关电池结构件也开始量产，2022 年实现营收超 2 亿元。在高压电连接领域，2022 年重点 进行江苏苏州新厂区和越南厂区的产能建设及客户认证工作，同时开发有效客户 5 家， 新项目陆续进入量产。
5、领益智造
新能源车&光伏业务打造公司第二成长曲线。新能源车&光伏需求增长带来相关结构件/ 组装市场放量，公司依托精密制造优势绑定了新能源头部客户，发展确定性强，22 年公 司汽车业务实现收入 11.81 亿元(YOY 166.32%)/光伏业务预计 12 亿元规模翻倍成长： 新能源车领域步局动力电池电芯铝壳、盖板、转接片等电池结构件产品及柔性软连接、 注塑件等其他汽车相关精密结构件，目前已建成湖州、苏州、溧阳、福鼎及成都等生产 基地，在精密制造能力、研发设计能力等方面已具备竞争优势，与宁德等头部客户建立 了紧密合作;公司光伏储能板块主要为 Enphase 等头部客户微型逆变器提供代工服务。 ARVR 业务驱动消费电子主业新一轮增长。跟据市场研究机构 IDC 最新报告显示预计 2023 年全球 VR/AR 设备出货量将达到 1,280 万部，至 2026 年，AR/VR 设备出货量将达 到 3,510 万部，随着硬件升级+内容生态完善 AR/VR 有望迎来新一轮增长，公司在 AR/VR 领域实现了精密功能件、结构件在 M/A 客户的突破，同时还为 AR 品牌提供整机代工服 务，有望深度受益 ARVR 行业发展。
6、中石科技
国内石墨材料龙头，深耕散热、电磁屏蔽领域。公司以研发为前导，针对电子产品的基 础可靠性问题，为客户解决热管理、电磁兼容、粘接和密封等领域的技术难题。公司主 要产品包括高导热石墨产品(人工合成石墨、天然石墨、石墨烯高导热膜等)、导热界面 材料、热管、均热板、热模组、EMI 屏蔽材料、粘接材料及密封材料等，广泛应用于消 费电子、数字基建、智能交通、清洁能源等高成长行业。 消费电子业务深耕海外大客户，切入客户 MR 产品下游持续拓展。在消费电子领域，公 司深度绑定海外消费电子龙头客户，产品基本覆盖其手机、平板等各类终端产品。本次 大客户发布 MR 产品，公司亦作为其散热材料供应商切入其供应链，覆盖品类持续拓展。 另外公司亦在进行纵向延伸，从原本的石墨卷材生产商进一步拓展膜切能力，产业链价 值量处于提升过程中。
AICG 推动算力需求提升，热管理需求有望迎来增长。2023 年初以来，以 OpenAI 公司 聊天生成型预训练变换模型(ChatGPT)为代表的生成式 AI 引发市场广泛关注，业界已 经出现了若干基于该模型的商业应用，未来 AI 技术有望深度改变我们的工作和生活。高 算力场景将对芯片、单板和系统的散热(如液冷散热、浸没式液冷散热等)带来巨大的 挑战，由此对公司基于石墨材料、导热界面材料、两相流产品的先进热管理功能解决方 案的基础上提供的热管理“可靠性综合解决方案”带来快速增长的需求。
7、杰普特
杰普特主营业务为研发、生产和销售激光器以及主要用于集成电路和半导体光电相关器 件精密检测及微加工的智能装备。公司是中国首家商用“脉宽可调高功率脉冲光纤激光 器(MOPA 脉冲光纤激光器)”生产制造商和领先的光电精密检测及激光加工智能装备提 供商。经过多年发展，公司以激光器研发为基础，打造激光与光学、测试与测量、运动 控制与自动化、机器视觉等技术平台。目前公司已拥有一支以深圳和新加坡为中心的国 际化研发、销售团队，产品和服务覆盖亚洲、北美、欧洲等地区的众多知名客户。公司 生产的各类核心激光器及激光/光学智能装备产品已获得 A 公司、M 公司、英特尔、国巨 股份、厚声电子、意法半导体、顺络电子以及宁德时代、比亚迪、一汽弗迪等全球领先 的消费电子、半导体、光电元器件及动力电池头部厂商的认可。
新赛道布局奏效，新业务逐步放量。2022 年，公司提供的锂电激光加工解决方案在行业 头部客户现场验证效果良好，取得批量订单。基于公司整体产品结构布局，公司能为客 户提供更适合其独特需求的激光解决方案。未来公司将持续为客户提供更具价值的激光 解决方案，在部分加工工序也将使用激光加工工艺替代老式加工工艺，持续为客户创造 价值。 公司于光伏方面为多种技术路线客户提供相应的激光解决方案。在晶硅技术路线上公司 为客户提供杰普特自主研发的国产激光器，进一步为客户降低生产成本。公司是行业首 批实现 TOPCon SE 激光掺杂光源批量出货的厂商。公司未来将持续在晶硅技术路线为客 户提供自主研发的激光器产品，为保持国内光伏行业的领先地位贡献自己的一份力量。 深耕消费电子检测设备，切入海外主要大客户 MR 供应链。公司依托自身激光器业务， 横向拓展海外大客户检测设备，当前已经实现摄像头模组检测设备、VCSEL 模组检测设 备以及 MR 光路检测设备的供应，且均有订单释放。其中公司 MR 光路检测设备以覆盖 MR 行业主要客户，具备较好发展前景。
8、智立方
专注于工业自动化设备的研发及相关服务，为智能制造系统、精益和自动化生产体系提 供定制化解决方案。产品包括工业自动化设备、自动化设备配件及相关技术服务。公司 核心业务为自动化测试设备及自动化组装设备业务，主要应用于消费电子、雾化电子、 半导体、汽车电子等领域客户产品的光学、电学、力学等功能测试环节以及产品组装环 节。 深耕行业多年，与多家国际知名企业保持长期合作。凭借优质的产品质量、高效的生产 能力、良好的研发实力及优质的售后服务，与下游相关行业的多家国际知名企业保持长 期稳定的合作，其中包括苹果公司、Juul Labs, Inc.、Meta、Carnival Corporation & plc、 思摩尔国际等全球知名高科技公司，以及歌尔股份、鸿海集团、立讯精密、舜宇集团、 捷普集团、广达集团、普瑞姆集团等全球知名电子产品智能制造商。
9、华兴源创
领先的工业自动化测试设备与整线系统解决方案提供商，提供各个工艺节点的自动化测 试设备。公司产品主要应用于 LCD 与 OLED 平板显示及新型微显示、半导体集成电路、 消费电子可穿戴设备、新能源汽车等行业。作为一家专注于全球化专业检测领域的高科 技企业，公司坚持在技术研发、产品质量、技术服务上为客户提供具有竞争力的解决方 案，在各类数字、模拟、射频等高速、高频、高精度信号板卡、基于平板显示检测的机 器视觉图像算法，以及配套各类高精度自动化与精密连接组件的设计制造能力等方面具 备较强的竞争优势和自主创新能力。 传统赛道稳步发展，紧跟面板显示技术迭代。公司紧跟面板显示技术迭代，MiniLED、 Micro-LED 及 Micro-OLED 等新一代显示检测技术储备不断增加，Micro-OLED 系列检测 设备在报告期内获得终端客户订单，是终端客户在 Micro-OLED 系列产品检测设备领域 的唯一供应商，在技术和市场两个维度处于行业领先水平。随着半导体检测业务包括测 试机、分选机、AOI 缺陷检测设备在内的多个标准设备陆续进入量产及智能穿戴组装和 检测业务的稳步增长和新能源车检测业务顺利获得美国以及国内多家造车新势力新能源 汽车企业的认可，已经初步形成平板、半导体、智能穿戴、新能源汽车电子四大主营业 务板块支撑公司快速健康发展的良好局面。
10、歌尔股份
VR 业务受客户产品节奏影响短期面临压力，下半年产品迭代苹果 MR 推动生态发展仍 具备良好前景。回顾 VR 硬件发展历程，20 年 10 月份爆款产品 Oculus Quest 2 的发布带 动行业出货量快速增长，其后硬件端不断创新，Meta、Pico、创维数字等玩家纷纷发布 新品，但不可否认的是，时至今日 Oculus 仍旧是全球市占率第一的 VR 品牌。观察当前 Oculus 产品矩阵，Quest 2 于 20 年发布当前或已进入消费电子产品生涯末期，Quest Pro 成本与定价太高限制其终端出货量，当前缺乏具备较高出货潜力的拳头产品，使得近期 VR 终端出货量受到较大冲击。展望后续，硬件端下半年 Oculus 预计将发布 Quest 3，与 Quest 2 对标的产品定位或有望实现较高出货量，另外 Pico 下半年亦有望发布新品;内容 端苹果 MR 有望年内发布，苹果强大的内容生态能力或有望填补 VR 行业内容空缺，带 动行业快速增长。歌尔股份作为全球 VR 硬件代工龙头，VR 业务虽短期面临压力，但长 期来看仍具备良好前景。
游戏机与 PSVR 组装业务贡献业绩增量，产能爬坡产品结构变化短期毛利率面临压力。 公司于 21 年切入海外大客户游戏机产品组装，其后份额逐年提升，且由于产品单价较高 使得公司营收仍维持较好表现;另外公司亦独家代工海外大客户游戏机配套的VR产品， 作为 22 年下半年发布的新产品，其有较好的出货量表现，对公司营收亦有良好贡献。公 司大客户游戏机产品组装由于价值量较高，毛利率相对较低，致使公司毛利率短期面临 压力。
11、创维数字
ChatGPT 硬件端落地，机顶盒有望重现“iPhone”时刻。随着用户需求的不断提升，机 顶盒开始由单一功能向集成化、智能化方向发展，目前高端的智能盒子已成为智慧家庭 的重要控制器之一。此外，智能盒子已有语音交互模块，具备嵌入 ChatGPT 的硬件基础， 另外盒子还具备普及率提升、CPU 及视频、图像处理能力强、独立联网、独立运算、边 缘计算增强、节约云资源等优势，并有助于互联网厂商实现 ChatGPT 类产品应用的快速 推广，智能机顶盒有望实现手机从功能机向智能机时代升级的“iPhone”时刻。根据 Grand View Research 的数据，2020 年全球约出货 3.31 亿台机顶盒;传统机顶盒一部售价约 200 元，智能盒子售价达 1288 元(以腾讯极光 pro 为例)，智能化过程机顶盒的 ASP 显著提 升，行业天花板料将重塑。
全球机顶盒业务龙头，该业务有望迎来量价齐升的新时代。在国内，公司机顶盒业 务与三大运营商、广电以及互联网厂商保持良好合作。公司深度绑定百度等国内头 部 ChatGPT 玩家，并已在配套 ChatGPT 类产品进行相关智能盒子研发;在海外公司 积极与微软接洽及于微软云协议注册，有望接入 OpenAI 商用。量：为应对全球市 场对机顶盒的需求，尤其公司未来在欧洲和美洲的市占率提升，公司“惠州数字产 业园”稳步推进助力公司产能、毛利提升，协同全球业务发展。价：公司各类型智 能盒子已经在国内外市场出货，传统盒子价值量仅为 200 元，而国内高端智能盒子 腾讯极光 Pro 价值量高达 1288 元。
AIGC 助力 XR 发展，XR 独角兽企业扬帆再起航。XR 行业自 2022 年开始进入发展瓶颈期，主要系内容开发跟不上硬件需求，缺少拳头内容给 XR 引流。AIGC 能够大幅提升虚 拟人生成效率，降低 XR 内容美工成本，进而助力 XR 内容丰富，提升对 XR 硬件需求。 公司作为目前唯一一个拥有自主XR品牌的A股上市公司，紧跟市场发展需求，提出AIGC 与元宇宙结合概念，并与海内外大厂在该领域深度合作，不断打磨优质产品。
公司 23 年或将推出适配 ChatGPT 产品的 AR 眼镜。公司 AR 产品主要针对海外市 场，通过将 ChatGPT 集成于 AR 产品，实现语音交互能力的提升，或可实现实时翻 译等功能，大幅提升人机交互体验。
公司紧跟海外龙头动态，适时布局国内 MR 产品。根据产业新闻，Apple 公司 2023 年料将发布其首款 MR 产品，公司紧跟海外龙头动态，料将于 2023 年发布创维品牌 首款 MR 产品。
12、三利谱
公司主营偏光片是半导体显示设备的核心部件。偏光片在液晶显示屏中是直接参与显示 的关键器件，在有机发光二极管显示屏中则作为防止发光电极反光的功能器件。作为半 导体显示的上游材料，偏光片广泛应用于智能穿戴、智能手机、平板电脑、笔记本电脑、 电脑显示屏、电视等各种需要显示功能的终端应用中，在国民经济中占据着重要的地位。 近年来，中国大陆新型显示产业持续增长，产业结构不断完善，市场竞争力稳步提升， 全球市场份额逐步提升，作为上游原材料的偏光片，市场份额将随之向国内迅速转移。 国内偏光片行业龙头企业，差异化聚焦中小尺寸市场。公司实施差异化经营定位，聚焦 中小尺寸市场，是华为、小米、oppo、vivo、亚马逊、联想等全球著名终端品牌显示屏 材料供应商。近年来，公司不断开拓市场，在国内主要半导体显示企业中的份额不断提 升，同时公司不断加大研发投入、加强内部管理、提升生产工艺和智能制造水平，持续 提高研发能力、丰富产品品类、提升综合管理水平，降低了企业经营成本，为公司业绩 的持续增长提供了保障。
偏光片为 VR pancake 光路核心组件之一，公司切入国内大客户已实现批量出货。公司 依托自身在偏光片领域的深厚积累，切入国内 VR 领域大客户的供应链，独家供应其 VR 终端 pancake 偏光片，已经实现批量出货。
13、隆利科技
国内背光显示模组头部厂商，持续提升技术实力。公司主营业务为背光显示模组，经过 十多年的行业深度耕耘，凭借良好的品质和领先的技术，公司获得了国内外大型液晶显 示模组企业、Tier1 厂、VR 企业等的认可，目前处于国内背光显示模组行业前列。在技 术方面，自设立以来，公司一直以提升技术实力作为培育公司核心竞争力的关键。公司 经过多年的技术积累，自主研发并掌握了超薄超高亮度 LGP 压缩模技术、超短光程背光 模组技术、线光源(COB)背光模组技术、异形背光模组(U 槽和开孔项目)技术、LGP 光学设计和微结构设计加工技术等，不断升级超薄、高亮、窄边框、高色域及全面屏、 异型屏等显示技术，提升产品的性能，满足产品升级的要求。
多年发展下形成稳定客户群体，吸引众多高端优质客户。公司下游客户为博世、大陆、 佛吉亚、伟世通、京东方、深天马、TCL 集团、信利光电、帝晶光电、合力泰、同兴达 等知名企业，终端客户为宝马、比亚迪、蔚来、理想、上汽、三星、华为、小米、vivo、 OPPO 等知名终端企业。公司的下游客户主要为行业内优质企业，为保证其自身产品质 量的可靠性、企业运行的稳定性、经营成本的可控性，对供应商的选择较为严格，获得 其认证是公司产品研发、生产、品质控制和服务水平实力的综合体现。 Mini LED 背光模组认证进度领先，在汽车与 VR 领域均实现批量出货。Mini LED 背光 模组相较于传统的导光板，可以通过分区调光大幅提升 LCD 屏幕的显示效果。公司深耕 Mini LED 背光模组，当前已得到 VR 领域国内外大客户的认可，已经实现批量供应。Mini LED 背光模组在汽车领域亦有较好表现，其可提升 LCD 屏幕的亮度，大大提升其在室外 强光条件下的可读性，具备相对优势，公司依托这一优势拓展车载背光业务，当前已有 部分定点，实现产品的批量供应。
14、国光电器
深耕音响电声类业务，文娱复苏驱动专业音响增长。公司音响电声类业务主要产品包括 扬声器、蓝牙音箱、智能音箱、汽车音响、专业音响、VR/AR 产品、电脑周边音响、Wi-Fi 音箱、soundbar 产品、耳机等。在专业音响领域，全球线下文娱产业迎来复苏，国内外 大型会议、体育赛事、演唱会、KTV 等文化娱乐场景恢复，加之消费者对高品质沉浸式 视听体验的认知和需求在不断提升，促使现场视听设备迭代升级，都将带动专业音响的 新一轮销售增长。 音响系统成为新能源汽车差异化卖点，中国汽车产业份额扩张为音响带来发展机会。相 较于传统油车，新能源汽车智能化程度较高，且更注重车内体验，因此在人机互动和车 载娱乐等汽车电子方面的投入更多，音响系统成为较能体现差异化配置的重要卖点。汽 车音响越来越向消费级音响融合，在材料端以及设计端需要更多消费音响领域及专业音 响领域的技术支撑。全球新能源汽车市场的加速发展，无疑将带动上下游产业的发展， 有力拉动市场对扬声器、低音炮、功放以及 AVAS 等汽车声学产品需求的持续提升。中 国汽车产业份额在全球份额中的迅速扩张，给中国汽车音响企业的发展带来巨大提升空 间。
人工智能等技术为电声行业产品带来突破，AIGC 提高智能音箱使用体验。随着 5G、物 联网、人工智能等技术快速发展，电声行业产品和技术不断突破，新功能不断开发，新 应用场景不断拓展，消费电声行业迎来良好的发展机遇。在消费音响领域，以蓝牙音箱、 智能音箱、智能耳机为代表的消费类音响电声产品需求旺盛，产品快速迭代优化，使用 场景正在从家庭、娱乐向教育、酒店、医疗、运动、金融等场景延伸，有望进一步扩大 市场需求，推动消费升级。随着以 ChatGPT 和文心一言为代表的国内外生成式 AI 系统 对智能交互方式的升级，语音交互反馈结果的深度与广度大幅拓展，这将提升消费者用 户体验，让智能音箱成为真正的 AI 助手，为智能音箱的发展注入新动力。
15、清越科技
致力于物联网终端显示整体解决方案，在 PMOLED 基础上扩展至电子纸和硅基 OLED。 公司在 PMOLED 业务稳定生产的基础上，持续在电子纸和硅基 OLED 业务加大投资， 完善产线建设，提升生产效率。义乌清越在所有电子纸模组生产线全线成功导入二合一 点胶机自动下料及 OTP 烧录自动上料设备，大大提升了生产效率。同时，成功导入封边 胶自动擦拭设备、AOI 自动检验设备，使产品良率又上升了一个新的台阶。在开工建设不到三年的时间内，公司电子纸业务在技术创新、产线建设、市场开拓等方面成效显著， 已经跻身国内电子纸模组头部企业;梦显电子与设备供应商共同研发、设计，客制购买 了模组 FOG 自动涂胶设备及产品老练设备，进一步优化阳极制作、彩色滤光层制作和模 组制造工艺，为抢占在虚拟现实及增强显示领域应用终端先机而建设的硅基 OLED 微显 示器 8 英寸晶圆量产线 2022 年已开始向客户批量出货。
市场开拓方面，对不同产品执行差异化市场策略。PMOLED 方面，公司针对客户多元化 需求，形成以 800 多家优质客户为优先服务对象和两万多家在册客户为基本服务对象的 销售群体，在稳定头部客户的同时，积极开拓以小家电、短距离交通和新能源等相配套 的新业态、新领域和新客户，为客户提供优质的解决方案。2022 年，公司与小米、海尔、 美的和九号机器人等客户建立长期稳定的合作关系;电子纸方面，公司在服务好以汉朔 为代表的电子价签客户的前提下，积极开拓新的应用场景，成功拓展扫地机、温控器、 遥控器、电子日历和单词卡等新领域的运用和推广;硅基 OLED 方面，在目前相对成熟 的瞄准器、测距仪等领域进行逐步推广和应用，持续加大高新尖技术创新的投入，抢占 技术新高地，积极与华为、荣耀、歌尔声学、小米等客户开展联合研发，在虚拟显示和 增强现实的未来产品形态上进行布局，以拓展量产规模，为虚拟显示及增强显示提供更 好的终端显示装置。
